Crypto Calamity mostra que até gigantes podem interpretar mal o risco

Zhao viu que vender uma grande quantidade de FFT poderia fazer com que seu preço caísse, criando, por sua vez, uma crise de liquidez na Alameda e na FTX. Bankman-Fried tentou vender a FTX para Zhao, mas Zhao diz que a combinação do escrutínio regulatório que a FTX está enfrentando atualmente e seus problemas de liquidez em andamento tornaram um acordo impossível.

A Bloomberg informou que Bankman-Fried disse aos investidores que a empresa teria que declarar falência sem um resgate e que os clientes da FTX agora temem perdas. O déficit de capital da FTX pode chegar a US$ 8 bilhões (US$ 12,5 bilhões).

Sam Bankman-Fried na capa da edição Young Rich List 2022. Mary Beth Koeth

É uma história bastante extraordinária por si só, e que ainda não se desenrolou.

Mas parece provável que o FTX seja inútil, ou muito próximo disso – o que é uma má notícia para a lista dos principais investidores em FTX, alguns dos quais ajudaram a bolsa a alcançar uma avaliação de US$ 32 bilhões (US$ 49 bilhões) em janeiro. .

Embora o livro de ações da FTX inclua duas das instituições que se tornaram sinônimo de escória irracional dos últimos anos, o SoftBank do Japão e o fundo cruzado dos EUA Tiger Global, também atraiu capital de alguns dos maiores nomes do investimento global: gigantes do investimento passivo BlackRock e VanEck, ícone de capital de risco Sequoia e gigante local Telstra Ventures, fundo soberano de Cingapura Temasek e um dos Canada, Ontario Teachers’ Pension Plan.

De fato, foi só em setembro que o executivo-chefe do OTPP, Jo Taylor, disse à Reuters que acreditava que o fundo havia encontrado a maneira menos arriscada de atuar no espaço cripto, por causa do papel desempenhado pela FTX no mercado.

“Em termos de perfil de risco, este é provavelmente o perfil de risco mais baixo que você pode ter, já que todos estão negociando em sua plataforma.”

Taylor disse à Reuters que o investimento ajudaria o OTPP a saber se os riscos e recompensas do mercado de criptomoedas valem a pena.

“Acho que ainda não temos a resposta para essa pergunta”, disse Taylor.

Para ser claro, o tamanho do investimento da OTPP, que foi feito no ano passado com uma avaliação de US$ 25 bilhões, provavelmente será minúsculo no contexto de sua carteira de US$ 242,5 bilhões.Canadenses (US$ 278 bilhões). Como a Teachers’ deve divulgar todos os investimentos acima de C$ 200 milhões, provavelmente é menos do que isso.

Ainda assim, sem dúvida haverá uma discussão educada em torno do conselho de professores sobre a sabedoria de usar as economias suadas dos trabalhadores canadenses para experimentação.

(A Sequoia Capital, que foi justamente ridicularizada nas mídias sociais por uma história lisonjeira de Bankman-Fried ainda em seu site, disse na quinta-feira que não se desculpou por seu investimento de US $ 150 milhões na FTX.risk ”, disse ele.

Justo. Mas certamente um investidor espera um nível de risco muito diferente de uma empresa de capital de risco em comparação com um fundo de pensão.)

Mas certamente a maior lição diz respeito à compreensão do risco e como a noção do que é arriscado e do que não é pode mudar drasticamente quando o ambiente muda.

Dezoito meses atrás, ou mesmo no início deste ano, os investidores que lotaram os fundos FTX podem ter visto as coisas do jeito que Taylor parece ter visto – uma maneira de baixo risco de investir em uma indústria inerentemente arriscada. Em vez de serem expostos a criptomoedas voláteis, esses investidores poderiam possuir uma peça-chave da infraestrutura do setor.

Mas o que os gostos do OTPP não apreciaram – ou talvez não pudessem ver, dado o que o mercado só confirmou sobre a mistura de interesses Bankman-Fried – é que o FTX era muito diferente de sua bolsa de estudos sobre variedades de jardinagem.

A Alameda, que fundou a FTX, também atuou como formadora de mercado na bolsa. E há sugestões de que a Alameda estava usando garantias de clientes em FTX para financiar seus próprios investimentos; isso parece crível, dada a rapidez com que a FTX foi sobrecarregada com problemas de liquidez.

Assim, o investimento aparentemente menos arriscado – possuir FTX como uma infraestrutura criptográfica – acabou sendo tão arriscado quanto possuir a própria criptomoeda, por dois motivos: exposição dos investidores FTX ao token FTP e a relação incomum entre FTX e Alameda via Bankman -Frito.

O envolvimento de instituições como a OTPP em uma empresa como a FTX é um lembrete de que a noção de risco pode mudar rapidamente quando o ambiente externo muda.

Como Howard Marks disse esta coluna na semana passadamuitas vezes acontece que ativos aparentemente seguros são expostos como outra coisa em tempos de crise.

“A maioria das coisas e especialmente as inovações, que nunca foram testadas, podem ter uma falha oculta que só é revelada quando a maré baixa”, disse ele.

Para os superfundos australianos, que correram para classes de ativos mais arriscadas na última década em busca de melhores retornos – especialmente capital de risco – o episódio do FTX deve servir como um alerta tanto para entender o risco quanto para como os riscos estão mudando constantemente.