Futuro das taxas de juros é incerto, diz Federal Reserve dos EUA

As autoridades observaram que o aperto da política monetária geralmente produziu efeitos rápidos nas condições financeiras, mas que os efeitos completos na economia como um todo levaram mais tempo para se materializar.

“Com relação às circunstâncias atuais, muitos participantes observaram que, embora o aperto da política monetária tenha influenciado claramente as condições financeiras e tenha efeitos perceptíveis em alguns setores sensíveis às taxas de juros, o momento dos efeitos na atividade econômica geral, no mercado de trabalho e na inflação ainda era bastante incerto, com a magnitude total dos efeitos ainda a ser percebida.

Wall Street recebeu calorosamente os minutos, fechando em alta antes do Dia de Ação de Graças. Crédito:PA

É uma forma infinita de dizer que a política monetária opera com longos desfasamentos entre as decisões de taxas e seus impactos econômicos. Pode levar de um ano a 18 meses para que os efeitos completos se materializem.

Os mercados financeiros são, no entanto, voltados para o futuro e refletem as expectativas de como serão as condições daqui a um ano ou 18 meses.

Os mercados dos EUA estão sinalizando uma recessão.

A curva de rendimentos dos EUA se inverteu, com os rendimentos dos títulos de taxa fixa de prazo mais curto superando os títulos de prazo mais longo. Isso é contrário ao formato normal das curvas de rendimento, onde os investidores são compensados ​​pelo maior risco de deter títulos por períodos mais longos. Cada recessão americana do pós-guerra foi precedida por uma inversão da curva de rendimentos.

A nova abordagem “mais lenta, mas mais alta e mais longa” do Fed para a política monetária tem implicações, não apenas para a economia e os mercados financeiros dos EUA, mas também para outros bancos centrais, inclusive o nosso.

O mercado de ações, apesar dos ganhos recentes, está mais de 15% abaixo de seu ponto de partida este ano, com as ações de tecnologia mais sensíveis às taxas de juros caindo quase 28%.

Não é só a economia americana que os indicadores econômicos e financeiros apontam para uma recessão.

A Europa, com seus desafios específicos relacionados à guerra, está claramente caminhando para a recessão e o último grande surto de COVID na China não é um bom presságio para um relaxamento das duras políticas de zero-COVID que têm sido um grande obstáculo. padrões, crescimento econômico.

Carregando

Portanto, faz sentido fazer como o RBA fez, e o Fed está perdendo força agora, e seguir a política monetária com um pouco mais de cautela até que os efeitos das ações de política tomadas até agora possam ser avaliados.

As taxas “terminais” podem ou não acabar sendo mais altas do que seriam de outra forma, mas o risco de apertar demais a política monetária e causar mais danos econômicos do que o necessário para controlar a inflação seria reduzido.

Existe também um risco para a estabilidade dos mercados financeiros se, ao reagirem a taxas de inflação que, mesmo atingindo picos, se mantêm demasiado elevadas, os bancos centrais forem demasiado agressivos.

Conforme observado no início desta semana, há sinais de estresse no principal mercado de Treasuries, com níveis incomumente altos de volatilidade e níveis incomumente baixos de liquidez.

Autoridades do Fed, depois de observarem “elevada volatilidade nas taxas de juros e indicações de condições de liquidez apertadas” no mercado de títulos do Tesouro, disseram que o funcionamento do mercado ainda estava ordenado.

O dólar australiano subiu depois que o dólar enfraqueceu.

O dólar australiano subiu depois que o dólar enfraqueceu. Crédito:Louie Douvis

Eles, no entanto, referiram-se às recentes “rupturas” no mercado de títulos do Reino Unido, dizendo que enfatizaram o valor da resiliência no mercado do Tesouro. Uma série de possíveis reformas regulatórias que poderiam fortalecer essa resiliência foram discutidas, incluindo regulamentações de capital e liquidez, práticas de compensação e liquidação e o papel e a estrutura das próprias facilidades do Fed.

Muitos observaram os riscos representados por instituições financeiras não bancárias em meio ao rápido aperto da política monetária global e o potencial de alavancagem oculta nessas instituições para amplificar choques.

O papel que os fundos de hedge e os operadores de alta frequência agora desempenham no mercado de títulos do Tesouro – o maior mercado financeiro do mundo – começou recentemente a atrair a atenção de reguladores e participantes do mercado.

Carregando

A nova abordagem “mais lenta, mas mais alta e mais longa” do Fed para a política monetária tem implicações, não apenas para a economia e os mercados financeiros dos EUA, mas também para outros bancos centrais, inclusive o nosso.

As políticas monetárias fora dos Estados Unidos são forçadas a seguir amplamente as do Fed, se quiserem reduzir o risco de taxas muito distantes das dos Estados Unidos, o que ameaçaria grandes depreciações cambiais que piorariam a inflação (especialmente o aumento da taxa de câmbio). preços internos da energia, dado que o preço do petróleo e do gás é em dólares americanos) e pode gerar saídas de capital desestabilizadoras.

O dólar americano enfraqueceu em resposta à divulgação da ata e caiu cerca de 6% neste mês ante a cesta de moedas de seus principais parceiros comerciais. Isso reduz em certa medida uma fonte de pressão externa para o RBA e seus pares fora dos EUA, embora o dólar americano permaneça cerca de 11% mais alto do que no início do ano.