O mercado mais importante do mundo pode entrar em colapso?

Desde que a taxa de inflação dos EUA começou a ficar fora de controle, forçando o Fed a iniciar um ciclo agressivo de aumentos de taxas e encolhendo um balanço inchado de sua resposta à pandemia e março de 2020 dominou o encanamento do sistema financeiro dos EUA, rendimentos de títulos do Tesouro de dois anos têm sido particularmente voláteis.

É a ação que melhor reflete a resposta do mercado às ações do Fed, as expectativas para suas decisões futuras e as perspectivas de curto prazo para taxas de juros e inflação.

Talvez sem surpresa, o Fed de Nova York descobriu que os spreads bid-ask para essas notas (a diferença entre o que um comprador está disposto a pagar e o que um vendedor está pronto para aceitar) foram maiores em comparação com sua média histórica e seu nível em março. 2020.

A profundidade do mercado para essas notas – as quantidades de títulos disponíveis para venda com os melhores preços de compra e venda – foi semelhante a março de 2020 e as métricas que refletem o impacto das negociações nos preços (onde preços mais altos sugerem liquidez reduzida) foram significativamente maiores por dois anos notas em relação a março de 2020.

Assim, em comparação com um momento geralmente descrito como uma crise e que forçou uma resposta quase sem precedentes do Fed, as condições de mercado para essas notas de dois anos são menos líquidas.

Eles também são mais voláteis, com o documento observando que a volatilidade tem sido particularmente alta em relação ao histórico de negociação de títulos de dois anos e atribuindo isso à importância da incerteza da política monetária de curto prazo para o mercado dessas notas.

Novo ambiente

Este ano produziu um novo ambiente para os investidores, seja em títulos ou outros valores mobiliários. Desde a crise financeira de 2008, eles não experimentaram nada além de taxas de juros baixíssimas e injeções maciças de liquidez do banco central – até agora.

Agora as taxas estão subindo rapidamente e essa liquidez está sendo retirada. A pandemia e, mais recentemente, a guerra na Ucrânia desencadearam a inflação e fizeram com que os bancos centrais suspendessem as compras de títulos e outros valores mobiliários – políticas conhecidas como flexibilização quantitativa – e invertessem a tendência.

No caso do Fed, depois de adicionar quase US$ 5 trilhões em ativos ao seu balanço em resposta à pandemia, agora os está perdendo ao deixar os títulos vencerem sem reinvestir os recursos. Ele embarcou em um “aperto quantitativo” a um ritmo de US$ 95 bilhões por mês.

Para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, isso significa que o maior comprador de seus títulos, o Fed, está saindo. O Fed já comprou 40% dos títulos emitidos no mercado.

Outros bancos centrais, notadamente o do Japão (que é o segundo maior detentor de títulos do Tesouro), também estão vendendo ativos em dólares americanos para defender sua moeda porque a política monetária dos EUA está se movendo de forma mais rápida e agressiva do que a deles. aumento da inflação e um custo mais alto para comprar commodities ou pagar dívidas denominadas em dólares americanos.

A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, disse estar “preocupada com a perda de liquidez adequada no mercado”.Crédito:Bloomberg

Os bancos comerciais e outros investidores institucionais, incertos sobre as perspectivas da política monetária e da economia dos EUA, permanecem à margem.

Não é de surpreender que tenha havido aumento da iliquidez e volatilidade no mercado, pois há menos compradores e – porque os empréstimos do governo dos EUA explodiram devido às medidas de alívio em caso de pandemia e ao estímulo fiscal de Trump e Biden administrações – um grande aumento no volume de títulos vendidos.

Carregando

A estrutura do mercado também mudou. As reformas bancárias pós-2008 significam que os bancos que atuaram como intermediários primários no passado precisam manter mais capital para cobrir suas exposições ao mercado financeiro, tornando mais caro para eles fornecer liquidez.

Eles foram substituídos por operadores de alta frequência e fundos de hedge, cuja atividade é inerentemente mais volátil e alavancada, o que tenderia a amplificar os movimentos nos retornos e na profundidade da liquidez disponível em um determinado momento.

A secretária do Tesouro dos EUA (e ex-presidente do Fed) Janet Yellen disse estar “preocupada com a perda de liquidez adequada no mercado” e está preocupada o suficiente para que o governo Biden esteja considerando uma série de reformas com potencial para melhorar a operação e a transparência do mercado. e trazer participantes não bancários para a rede regulatória.

As reformas melhorariam a capacidade do mercado de absorver choques e interrupções em vez de amplificá-los, disse ela.

Embora o mercado de títulos tenha sido mais volátil e menos líquido, ainda não teve um desempenho ruim, embora os participantes estejam preocupados com o aperto quantitativo contínuo, a venda continuada por bancos centrais e investidores estrangeiros e a possibilidade de que as taxas continuem subindo muito além das expectativas atuais. um já frágil colapso do mercado, com repercussões em todos os mercados financeiros do mundo.

É claro que isso forçaria o Fed a intervir novamente e, como tem feito desde a crise de 2008, salvar os mercados e os investidores em geral. A opção de “venda” no Fed, que os investidores consideravam garantida por mais de uma década, estaria de volta.

O boletim Business Briefing apresenta as principais notícias, cobertura exclusiva e opinião de especialistas. Inscreva-se para obtê-lo todos os dias da semana de manhã.